高瓴資本再出手，為何此時看中愛帝宮？
近日，愛帝宮（0286.HK）發(fā)布公告，公告稱公司與珠海德佑博暉企業(yè)管理咨詢中心（有限合伙）訂立認購協(xié)議，擬對其或關聯(lián)人士配發(fā)及發(fā)行總值約為2.24億港元的可換股優(yōu)先股。該消息是繼公司新設月子中心成都概念二院凈利潤達到獎勵協(xié)議目標授予管理層3千萬股獎勵股份后的又一重大資本動作。
在市場普遍低迷時，深耕醫(yī)療大健康領域的高瓴資本為何會看中愛帝宮？
長期主義下的愛帝宮
從公告來看，該筆交易的交易對象為珠海德佑博暉企業(yè)管理咨詢中心（有限合伙），其管理人為高瓴資本旗下珠海高瓴股權投資管理有限公司，本筆交易可視為高瓴資本的對外投資行為。
在當前市場環(huán)境下，愿意接受上述投資條款的企業(yè)不在少數(shù)，高瓴資本能夠選中愛帝宮更主要的是看中愛帝宮的長期發(fā)展邏輯以及其潛在的股權投資收益。
首先，從行業(yè)層面上來看，月子中心行業(yè)是一門不錯的生意。
當前月子服務行業(yè)主要發(fā)展動力源于國家對促進人口發(fā)展的推動力，為了促進人口發(fā)展，國家已從放寬生育、醫(yī)療覆蓋、輔助生殖、素質(zhì)培育、社會協(xié)助、住房支持等方面發(fā)力。月子服務行業(yè)作為服務新增人口的第一環(huán)節(jié)，能夠直接受益于新增人口數(shù)目的變化。
從市場規(guī)模上來看，當前我國月子中心市場還處于高速發(fā)展期，根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)顯示，2021年我國月子中心市場規(guī)模達到147.4億元，預計2019年至2025年復合增長率達到17.3%。
對標海外市場月子中心而言，中國大陸月子中心滲透率仍非常低，增長潛力足。在少子化社會下，月子中心在韓國和中國臺灣的發(fā)展已經(jīng)較為成熟。根據(jù)東北證券數(shù)據(jù)顯示，2018年韓國產(chǎn)后護理機構滲透率已經(jīng)達到75.9%，成為當?shù)禺a(chǎn)婦產(chǎn)后護理方式的首選。而與中國大陸擁有類似“坐月子”習俗的中國臺灣，產(chǎn)后護理市場已經(jīng)發(fā)展超30年，根據(jù)浙商證券數(shù)據(jù)顯示，2019年中國臺灣月子中心市場滲透率達到63%，對比同期中國大陸地區(qū)僅有3.7%的市場滲透率，仍有向上發(fā)展的增長空間。
圖表一：2016-2025E我國月子中心市場規(guī)模（億元）（圖左）與市場滲透率（圖右）
數(shù)據(jù)來源：Frost&Sullivan，母嬰商業(yè)研究院，浙商證券，格隆匯整理
其次，在月子中心行業(yè)中愛帝宮又占據(jù)了相對領先的地位。
從行業(yè)認知的角度來看，愛帝宮認為中國的生育市場正在發(fā)生著巨大的變化，客群可以明確區(qū)分為首胎人群和多胎人群，他們的行為將會有巨大的差異。例如首胎人群更年輕，更希望解決的是月子期間的功能性需求，更希望獲得結構簡單的入門級服務；而多胎人群更注意女性的體驗，將坐月子視為一次全面的身心調(diào)節(jié)關注全面的心靈健康和身體健康的呵護。愛帝宮基于對行業(yè)的認知宣布行業(yè)進入了2.0時代，并針對性調(diào)整了服務內(nèi)容正在不同區(qū)域進行實驗性營業(yè)，以尋找市場最能接受的服務模式。
正是愛帝宮這種持續(xù)性對行業(yè)的探索，使得愛帝宮在月子服務行業(yè)占據(jù)領先的地位，在眾多存量和潛在消費者身上獲得良好的口碑。根據(jù)艾媒咨詢發(fā)布的《2021年中國月子中心機構品牌排行榜TOP20》中，愛帝宮以90.98的金榜指數(shù)摘得桂冠。
圖表二：中國月子中心2021年機構品牌排行榜
數(shù)據(jù)來源：艾媒咨詢，格隆匯整理
行業(yè)領先的地位使得有意投資月子服務行業(yè)的投資者更容易選擇，本次獲得了高瓴資本的青睞，下次則有可能獲得其他看好促進人口發(fā)展關聯(lián)領域的投資者。
最后，愛帝宮的超輕資產(chǎn)模式跑通，成長性高。
行業(yè)前景好只能使得公司發(fā)展外部環(huán)境相對“順風順水”，能否長久存活發(fā)展還是要看公司的商業(yè)模式。商業(yè)模式也是決定一家公司能否快速成長，投資者能否拿到股權收益的關鍵因素。
從商業(yè)目標來看，自愛帝宮公布五年戰(zhàn)略規(guī)劃以來，公司著重關注擴張能力，公司計劃在 2020-2025年房間數(shù)CAGR≥50%。得益于公司的月子服務體系標準化程度高，且有充足的人才儲備與培養(yǎng)機制，公司擴張戰(zhàn)略得以較好的實施。
值得關注的是，愛帝宮成功探索出新的擴張模式支持擴張戰(zhàn)略并能夠新店快速盈利。2021年4月，愛帝宮首次探索創(chuàng)新超輕資產(chǎn)模式，直接租賃已裝修的公寓及酒店式物業(yè)開設月子中心。首家超輕資產(chǎn)模式的月子中心深圳僑城輕奢院，僅用了四十一天就實現(xiàn)開業(yè)，投資成本降低70%，在開店的第六個月深圳僑城輕奢院就實現(xiàn)了月度盈利，截至2022年7月已連續(xù)十一個月盈利。創(chuàng)新超輕資產(chǎn)模式成功支持了愛帝宮自2021年下半年的新店擴張，促使公司實現(xiàn)了房間數(shù)目的快速爬升，持續(xù)推動公司擴張戰(zhàn)略穩(wěn)定執(zhí)行。
小結
從市場消息上來看，似乎是愛帝宮幸運地被高瓴資本看上獲得投資。然而正如投資協(xié)議不是一夕達成的一樣，愛帝宮的獲投并非出自偶然。
愛帝宮在月子服務行業(yè)具有領先地位，最新中報中已經(jīng)剝離所有的非主營業(yè)務，聚焦月子中心，同時公司超輕資產(chǎn)模式跑通，以及新經(jīng)營路線出爐，有望促進公司進一步快速擴張，在后疫情時代下的高速發(fā)展期，這在如今的市場中實屬難得，這也是近期公司股東延期禁售的主要原因。
從投資方式上來看，高瓴資本雖然看中這個“小而美”的優(yōu)質(zhì)標的，但因為愛帝宮當前市值偏小，所以沒有直接在二級市場上淘金，而是在一級市場通過可換股優(yōu)先股的形式參與，無論是價格上還是時間周期上都很符合高瓴資本的投資要求。參考愛帝宮歷史最高價格1.55港元來看，此時參與安全邊際高，可以稱得上抄底行動。正如高瓴資本一直秉持著“與時間做朋友”的投資理念，愛帝宮有望在月子中心2.0時代中乘風破浪，值得期待。
